亨達(dá)外匯：量化寬松下的黃金走勢(shì)

tengcuidi

因新冠疫情的出現(xiàn)，一個(gè)字眼經(jīng)常被提起- 量化寬松(QE)，因疫情所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)低迷使各個(gè)國家都推出相應(yīng)的量化寬松工具解決疫情下經(jīng)濟(jì)低迷的狀況。在全球央行‘放水’迭加各類風(fēng)險(xiǎn)事件，市場的不確定性大大增強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒急速升溫，

金價(jià)在此種狀況下迎來了劇烈的波動(dòng)，不斷刷新進(jìn)5年的高點(diǎn)。本文將重點(diǎn)討論量化寬松政策如何影響黃金價(jià)格，以及黃金后續(xù)的走勢(shì)。

量化寬松相關(guān)措施及實(shí)行步驟

量化寬松，是一種貨幣政策，主要指各國央行通過購買國債、中長期債券及銀行資產(chǎn)等向市場注入流動(dòng)性，也是就常說的央行“放水”。量化寬松的結(jié)果將導(dǎo)致市場流動(dòng)性增加，直接使得市場中貨幣供應(yīng)量增加，也可以視為變相的“印鈔”，量化寬松是央行向市場注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，目的在于鼓勵(lì)借貸和開支。

與財(cái)政政策相比，貨幣政策是一注“強(qiáng)心劑” ，對(duì)于市場的影響更加大，其通過”開源”的方式，直接影響貨幣的供給端。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的情況下，央行通過公開市場操作，也就是購買市場中的短期票據(jù)，對(duì)短期利率進(jìn)行微調(diào)，使利率水平達(dá)到短期目標(biāo)利率。而量化寬松強(qiáng)調(diào)的是調(diào)節(jié)市場的中長期利率水平，央行將長期調(diào)控目標(biāo)鎖定為低水平利率，實(shí)行低利率的條件下，通過銀行向市場投放大量貨幣。公開市場操作及量化寬松都是屬于貨幣政策，但是量化寬松下，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)體調(diào)節(jié)并非微調(diào)，而是為市場開了一劑猛藥。

量化寬松具體的實(shí)施可分為以下幾個(gè)階段：

1.實(shí)行零利率政策
量化寬松的起點(diǎn)，往往是利率開始大幅下降，受新冠肺炎疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)月內(nèi)大幅下調(diào)目標(biāo)利率挽救下行的經(jīng)濟(jì)，基金利率從1.50%至1.75%的水平下調(diào)至0-0.25%。回望2008年全球性的金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在2007年8月開始，接連10次降息，隔夜拆借利率有5.25%將至0-0.25%。

2.向市場補(bǔ)充流動(dòng)性
2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)充當(dāng)“最后貸款人”的角色，以此身份挽救崩潰的市場，其推出一系列的信貸工具，收購一些公司的不良資產(chǎn)，向市場補(bǔ)充流動(dòng)性，在這個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)補(bǔ)充流動(dòng)性的對(duì)象擴(kuò)展到了非銀行的金融機(jī)構(gòu)。

3.主動(dòng)釋放流動(dòng)性
因?yàn)槔实南碌袌隽鲃?dòng)性嚴(yán)重不足，美聯(lián)儲(chǔ)開始主動(dòng)向市場注入流動(dòng)性。在2020年3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)決定重新啟動(dòng)7000億美元的量化寬松，包括購買美國國債及抵押貸款證券以支撐市場穩(wěn)定運(yùn)行，在同月23日又宣布實(shí)行開放式量化寬松政策，也就是不設(shè)額度上限。

4.引導(dǎo)長期利率下降
到這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退居幕后，通過公開市場操作購買長期債券，進(jìn)而影響市場的長期利率。

量化寬松的政策對(duì)黃金價(jià)格之影響

美元與黃金的走勢(shì)為負(fù)相關(guān)，一般來說，量化寬松導(dǎo)致市場的流動(dòng)性增加，貨幣會(huì)出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。投資者進(jìn)而會(huì)轉(zhuǎn)向有避險(xiǎn)性質(zhì)的工具。
2008年11月25日在美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)行第一輪量化寬松之后，黃金價(jià)格應(yīng)聲上漲。



圖表來源：Trading View

衡量美元的指數(shù)—美匯指數(shù)，錄得下跌，顯示實(shí)行量化寬松之后，美元相對(duì)貶值。



圖表來源：Investing.com

然而，這一次由于新冠疫情而實(shí)行的量化寬松，卻并沒有帶來如期的效果。



圖表來源：Trading View & Investing.com

在量化寬松政策頒布之后，黃金價(jià)格卻迎來了下跌，美匯指數(shù)錄得上升，這與2008年金融危機(jī)的變動(dòng)趨勢(shì)正好相反，黃金價(jià)格雖然在“反其道而行之”之后的變動(dòng)趨勢(shì)與市場情緒走勢(shì)相同，但是為什么是同樣的政策目標(biāo)，市場的反映卻是相反方向變動(dòng)？

原因在于這次的經(jīng)濟(jì)下行的原因是新冠疫情，而2008年的經(jīng)濟(jì)下行是由金融市場危機(jī)爆發(fā)所引致的。兩者的不同點(diǎn)在于，前者不可控，不確定因素多，投資者處于極度恐慌的狀態(tài)，紛紛拋售手中的一切投資工具，目的是“現(xiàn)金為王”；但是后者通過經(jīng)濟(jì)政策指引是可恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。

具體一些，量化寬松可以從哪方面影響黃金價(jià)格？首先，黃金是為數(shù)不多能將貨幣屬性、商品屬性及避險(xiǎn)屬性結(jié)合在一起的貴金屬品種。量化寬松會(huì)從黃金的三個(gè)屬性對(duì)其進(jìn)行影響:

1.貨幣屬性
現(xiàn)貨黃金(XAUUSD) ，又稱為倫敦金，是以美元計(jì)價(jià)的貴金屬投資產(chǎn)品.量化寬松實(shí)行的目的是刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)提高貨幣的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)的一系列量化寬松的操作會(huì)導(dǎo)致美元的流動(dòng)性提高，進(jìn)而造成美元的貶值，而以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨黃金會(huì)因?yàn)槊涝馁H值而價(jià)格上漲。

2.商品屬性
如前所述，量化寬松的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致美元的貶值，而在現(xiàn)實(shí)生活中，黃金還具有商品屬性，如各類加工過的精美飾品等，因此美元的貶值也會(huì)造成商品的價(jià)格上漲。

3.避險(xiǎn)屬性
美元、瑞士法郎、日元、貴金屬等，是世界范圍內(nèi)公認(rèn)的避險(xiǎn)工具。量化寬松的推出會(huì)弱化美元的避險(xiǎn)屬性，美元的前景會(huì)令市場擔(dān)憂，投資者會(huì)將目光轉(zhuǎn)到其他避險(xiǎn)工具中，這樣就會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)美元的避險(xiǎn)功能，同時(shí)，大量投資者涌入貴金屬市場，也會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

黃金的未來走勢(shì)

1.現(xiàn)貨黃金依舊發(fā)揮避險(xiǎn)工具的屬性
2020年3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟7000億美元的量化寬松，S&P500指數(shù)（圖中紅色曲線）一路下跌，在美聯(lián)儲(chǔ)公布開啟無限量化寬松之后，指數(shù)跌至谷底。



圖表來源：Trading View
以S&P500指數(shù)為市場基準(zhǔn)，此時(shí)投資工具的表現(xiàn)優(yōu)于市場為現(xiàn)貨黃金與比特幣。

2.資金會(huì)重新流入貴金屬市場
疫情在世界范圍內(nèi)的依舊在持續(xù)的蔓延，短期來看，市場對(duì)于通縮預(yù)期的情緒依舊存在，這部分原因會(huì)致使金價(jià)不斷地調(diào)整；長期來看，各國都相繼出臺(tái)了防疫政策及振興經(jīng)濟(jì)的對(duì)策方針，VIX指數(shù)慢慢回落，顯示市場避險(xiǎn)情緒回溫，



圖表來源：Trading View

展望后市，當(dāng)市場從新冠疫情的極端恐怖情緒緩解過來，而環(huán)球央行未能及時(shí)收緊貨幣政策，金價(jià)將會(huì)有更大的上升空間，估計(jì)年內(nèi)金價(jià)有機(jī)會(huì)再挑戰(zhàn)1920美元的歷史高位。

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